作者 ｜ 黄燕华

编辑 ｜ 蛋总

出品 ｜ 子弹财观

曾头顶“小米生态链第一股”光环上市的华米科技，近期交出了一份难言合格的成绩单。

3月17日，华米科技（下称“华米”）发布了2021年第四季度及全年财务报告。财报显示，公司2021年第四季度营收16．62亿元，同比下滑15．76％；净利润为3630万元，同比下滑68．49％。

财报还提到，华米预计2022年第一季度营收在7．5亿元至10亿元之间。值得注意的是，这一预计营收相较于上年同期下滑幅度在13．04％至34．78％之间。

而上述消息也直接刺激了华米的股价，截至美东时间2022年3月17日收盘，华米股价报2．98美元／股，较上一个交易日下跌4．49％，这一股价与2018年上市时的发行价11美元相比，跌幅已超过70％。

自2015年开始“去小米化”后，华米曾有过一段快速增长的日子，但如今无论在资本市场或消费者市场，华米似乎都难掩颓势，这背后究竟发生了什么？

1、自主品牌营收贡献率近50％

客观来说，华米的“去小米化”战略取得了一定成效。

根据已公开的财报，2015年华米的自主品牌在公司总营收的贡献上尚不足3％，仅为2．9％。时隔四年后，也就是2019年，这一数值便超过了40％。到了2021年，华米的自主品牌在公司总营收的贡献上达到了46．5％，接近50％。

此外，华米在研发活动的成本控制上也表现不错。

据华米往期财报显示，最近8个财季，该公司的平均研发费用率（研发费用率＝研发费用／营收＊100％）仅为8．74％。其中，华米研发费用率最高出现在2021财年Q1，达到13．25％，最低发生在2021财年Q4，仅为5．66％。

当然，除了研发费用率，华米在管理费用率的把控上同样可圈可点。

根据华米此前披露的财报，在过去的8个财季里，该公司的管理费用率（管理费用率＝管理费用／营收＊100％）最低为3．29％，最高也不超过6个百分点。

不仅如此，华米的偿债能力指标也一直处于较为健康的水平。

根据财报，最近9个财季，华米的平均资产负债率为52．52％，处于公认的资产负债率适宜水平（40－60％）。

2、华米的颓势显露

不过，硬币的背面却是华米多个财务指标呈现出不太理想的状况。

比如，华米的自主品牌产品出货量增长率正在“失速”。华米财报披露的信息显示，最近5个财季，该公司的自主品牌产品出货量增速已由2021财年Q2的114．30％大幅降至2021财年Q4的14．30％。

自主品牌产品出货量的增速放缓，导致华米的整体出货量增长率降低。

根据华米此前发布的财报，在过去的8个财季里，该公司的单季出货量增速已由2020财年Q1的35．71％跌至2021财年Q3的－37．74％，且其最新财季延续了这一负增长势头，为－37．59％。

而出货量增长率减少，带来的直接结果是华米营收增速的下滑。

根据已公开的财报，最近8个财季，华米的营收增速在2021财年Q2达到最高，为61．36％，此后连续两个财季均为负值，分别为－28．14％和－15．76％。

更重要的是，华米的季营收增速几乎没能跑赢其同期的营销费用增速。

据华米此前发布的财报显示，最近8个财季，除了2021财年Q2，该公司的单季营销费用增速均位于营收增速之上。其中，差距最大发生在2020财年Q1，高达110．72％，最小出现在2021财年Q3，达到6．60％。

换言之，如果华米的营销费用保持与营收同样的增速，那么其获得的营收数额实际要低于目前已披露的。而如果想获得当前的可观营收，意味着华米势必要砸更多的市场营销费用。所以，表面上的自主品牌营收贡献率等数据快速增长，并不代表华米的创收能力就很优秀。

反而因为营销投放力度的加大，华米的利润被不断吞噬。